上海期货交易所举办的第五届上海衍生品市场论坛于5月28日举行，中国证监会副主席范福春会上表示，股指期货经过两年的精心筹备，各项工作基本已就绪。一旦股指期货放行，与之相伴的融资融券势必推出，那么对券商和期货业是直接利好。受股指期货相关消息刺激，今年3月份率先启动券商概念股，在周二已经有活跃，周三再起强势，国金证券再度封于涨停。期货概念股普遍拔地而起，大连控股、新黄浦、江苏舜天、厦门国贸和天利高新等期货概念股纷纷快速封上涨停。与此同时，对指数影响较大的大盘蓝筹股也成为追捧对象，对指数推动立竿见影。另外，本栏目近日强调，而近期大盘回调过程中，多数个股回调幅度较大，一旦大盘反弹，个股将会出现百花齐放的局面。前期经过充分调整的房地产股活跃，对大盘影响显著。因为房地产股走强，常常刺激银行股活跃，而银行股指数权重较大，其反弹对大盘反弹几乎起到决定性作用。券商作为前期市场热点，银行股作为人气板块，这础。从而推动大盘周三出现较大涨幅，成交量温和放大，并收复5日线。
       对于后市，我认为，短线或在犹豫中继续反弹。目前影响大盘的是，近日大盘成交量仍处于阶段较低水平，中短期均线依然成为压制短期大盘上涨的最直观技术因素。但是我们也同时看到，短线市场做空的力量有所衰退——大盘在5月20日放量长阴和短期均线死叉，短线持筹不稳定的投资者有较充分离场时间。而从整个市场来看，房地产和银行板块的技术形态支持反弹，进而刺激市场人气，周三成交量温和放大，个股较为活跃，并收复了5日线，技术上有继续反弹的要求。综上所述，我认为大盘短线或有整固并挑战10日和20日线的潜力。

     在策略选择上，当前可注重短线机会，把握个股行情。选择符合热点且具有估值优势的个股。个股可关注葛洲坝(600068)。倍受关注的国际油价持续飙升，推动煤炭价格持续走高，煤炭股成为近几个月走势持续性最强的板块。能源危机意识显著提升各国政府加大替代能源开发力度。相比之下，水电作为可再生清洁能源，受到世界各国普遍推崇。 长江电力（600900）因重大的整体上市事项而自5月8日起停牌，根据上交所规定“停牌不得超过30个交易日”，其复牌指日可待，一旦其复牌，预期将刺激相关板块个股形成投资机会。葛洲坝(600068) 持有作为我国最大的水利水电施工企业，长江电力法人股3477万股，相当长江电力的“影子股”。葛洲坝持有长江证券法人股6743万股，券商股是周三热点，其参股券商有望受市场关注。此外，公司交通银行法人股200万股和韶能股份法人股1727万股。公司获取的这些股权成本极低，潜在增值可观。公司拟发行不超过13.9亿元的分离交易可转债，从而具有潜在权证概念。在近日国电CWB1和康美CWB1高调上市影响下，是其另一大亮点。当前订单充足，仅4月获得利比亚合同就达8.29亿美元！葛洲坝（600068）一季度每股收益0.114元，以周三收盘9.56元计算，市盈率仅21倍，投资价值突出。技术上，该股率先挑战60日线，该股由最低点7.20元以来，走势与形态显著强于大势，在大盘反弹和个股活跃的市况下,该股有望强者更强,展开加速上攻走势。

           虽然经过5月份大部分时间的震荡调整，随着指数的节节后退，市场人气再度陷入低迷之中，但事实上，在4月24日的缺口上方，多空之间的暗战仍在激烈进行之中。正如今天的大盘，早上还是缩量盘整的弱势整理格局，但下午开盘后，股指转身向上放量拉升、快速突破5日均线，直至30日均线附近才小幅回落，最终收出一根中阳。而在股指上攻的带动下，市场热点全面活跃，股指期货、券商、创投、参股金融、节能环保、农业等板块纷纷上攻，大盘蓝筹股也多数保持攻击走势，市场出现近阶段难得的放量回升的走势。 

　　从盘面观察，我们上周五以来反复指出的“金融、地产等大盘蓝筹股”继续走强，对今天市场的稳步回升功不可没。加上管理层中午关于《股指期货各项准备工作正在稳步推进》的讲话，直接刺激了下午期货概念股和部分大盘权重股的齐齐发力，推动股指突破短期阻力。与此同时，下午的攻击还得到了农业、创投、券商等前期热点的支持，使市场活跃度进一步得到提升。市场如期出现了由大盘蓝筹股带动的启稳反攻，这与我们周初对金融、地产保持回升态势，有利带动股指重新展开攻势的判断完全吻合。 
不过，上证指数今天还只是刚刚突破5日均线，上方10日和20日均线要被突破，仍需要得到大盘蓝筹股的继续支持。同时，在今天上涨过程中成交量虽有放大，但还是略显不足，后续上攻也需要量能进一步配合。市场只有在大盘蓝筹股引导推动，量能稳步放大，热点轮动活跃的良性上攻下，才可以发动持续的攻击行情。 

　　技术上，上证指数昨天在时间敏感点缩量整理一天后选择向上突破5日均线，缺口的支撑进一步得到显现，市场表现出了较强的内在做多动力。而短期在跌破20日均线后，从5月21日低点到今天，在60分钟K线上，上证指数初步构筑了一急一缓的尖底和圆弧底的双底雏形，一旦该底部形态构筑成功，将会推动股指形成加速上涨。不过今天上证指数下午受到4月22日低点和5月21日低点连线的压力出现震荡，需要快速突破这条短期压力线回到原来的上升通道内运行，才能使股指保持强势。对此，我们新旗舰中心认为：短期市场在压力线附近遇阻震荡，投资者明天关注5日均线的支撑，如能在5日均线上方获得支撑，市场将继续保持攻击走势。 
 周三大盘在下午放量上涨，个股活跃度明显提高。券商，参股期货，创投等题材股涨幅最大，银行股和中国石化中国平安等权重指标股成为推动大盘的重要力量。沪市成交701亿，较周二放大明显。

　　在昨天的文中，我明确指出：在出现了562亿的一个月来的地量之后，大盘将企稳反弹。而4.24的缺口很可能不会完全回补，大盘有望成功构筑大的头肩底形态后上行。今日放量上涨的走势比较好的印证了以上观点。

　　那么，接下来市场将如何运行?我认为可重点关注以下三点：

　　1，量能。目前大盘突破了5日线，接下来面临10日线和30日线的双重压力，突破需要放量才有效。从562亿到701亿，明日再上一台阶到850亿以上比较理想。如果明日再度缩量，可能在30日线下方要短暂休整。

　　2，热点。前一阶段热点转换很快，3G,军工等题材股在消息刺激下往往今天冲动一下明天就回落，没有持续性。市场要走好必须要有引领人气和制造赚钱效应的热点持续走出。由于融资融券和股指期货的政策未兑现，券商和参股期货题材值得持续关注。另外，央企整合是一个很重要的投资主题。近期电信行业和航天集团的重组整合可视作央企整合继续推进的信号。我认为，该题材仍未得到市场充分挖掘。
3，大盘指标股。今日中国石化等大盘股均表现较好。一方面是因为调整比较充分，另一方面是受到股指期货消息的刺激。由于它们权重较大，是股指期货时代争夺话语权的筹码，所以机构投资者有配置的需要。这对大盘走稳走好非常重要。

　　周二最低在3333点，成交526亿，地量见地价，3333点有望成为此次从3786点调整以来的低点。能否得到确认，明日的走势很关键。个人认为，市场继续放量上涨进一步收复5月份失地的可能性较大。经历了近一个月的消磨，期望大家能在明天再舒一口气。
周三两市B股继续走高，上证B指报收248.54点，上涨3.43%，深证B指报收4420.42点，上涨0.91%，沪市量增40.7%，深市量增21.4%。个股方面，两市绝大多数上涨，仅深市有2家下跌。周三两市大盘出现放量回升，个股普涨，证券、创投等板块涨幅居前、近期两市指数实际上已进入短期下降通道之中，而短期的反弹暂时应看作是对下降速率的修正，目前来看，后市两市大盘完全回补前期缺口已经不可避免，故对该一反弹仍需要保持谨慎，适当减磅以控制仓位。 

　　四川大地震对宏观经济实际上带来了新的不确定性，在不确定性增大的情况下，市场总体表现较为谨慎。周三沪市B股强劲反弹，这是继上日深市B股显著上涨的滞后反应，不过深市B股有所滞涨，深市B股的领先效应值得关注。目前B股市场看点不多，一个就是前期证监会副主席范福春表示证监会正在积极推进纯B股公司的再融资问题，这是迄今为止证监会对B股市场最为明确的表态，不过目前看二季度出台相关B股政策的可能性减小，第二个就是美元，近期美元指数呈现低位回升，这对于以美元计价的B股可能具有利多刺激，不过对B股的影响程度仍需要观察。在共同的宏观经济背景下，B股市场不会脱离国内股市的整体运行框架。上证B指收出上攻阳线，目前值得注意的是，指数关键压力在254点附近，本周突破并站稳可以看多，目前还是需要保持适当谨慎。 

　　就个股看，全线上涨，但大多属于下行中的反弹，策略上目前还是多看少动为宜，或可逢高减磅。深市方面，深证成份B指收出上行小阳线，指数的关键压力位在4490点，在突破站稳之前还是宜谨慎。个股方面，大多数上涨，一批三线低价股上涨居前，权重股有所滞涨，所以目前还是建议多看少动为宜，可适当减磅控制仓位。 
周三市场股指出现了较强的反弹走势，个股更是表现较为活跃，有30多只个股涨停，虽然依旧是超跌的中小市值成为涨停的主力，但拉动市场股指的力量却还是来自以中信证券(600030)为代表的金融板块群体。就市场的走势来看，虽然个股的热点不断转换，但目前能够对大盘股指有推动作用的仍就只有金融板块，其中龙头还是中信证券以及银行类个股，后市市场能否持续反弹也有赖于此类个股的今后表现。 

　　从盘中走势来看，股指面临着填补前期缺口的压力，但由于金融类个股的发力使得市场短期内再度的企稳。进一步分析其原因可以看到，由于对股指期货的期待，使得这些对指数影响较大的品种受到了资金的看重，同时前期的下跌已经使其调整基本到位，如中信证券从高位会落幅度高达近30％，其它个股也有大致的跌幅，因此在有关信息的刺激下，股价出现反应也就是自然的事情。并且，就基本面情况来看，大盘指标类个股的业绩对股价支撑是有效的，根据第一季度的业绩情况来看，这些指标类个股的平均市盈率仅仅20多倍，本身也不存在太大的杀跌力量，所以可以比较轻易的拉动。 

　　但还要看到的是，就技术上来看，周三的上涨并没有改变这些个股的根本势头，也不能就此判断股价进入新的上升通道，仅仅是由于短期下跌动力枯竭导致的。此外基本面上上市公司的业绩还存在成长性下降的压力，这对股价的定位有隐忧，使得股价后市上涨的动力有限，今后这些个股的走势值得进一步关注。况且金融群体之间的个股差异还是比较大的，许多个股的走势并没有呈现单边上涨的势头，目前介入也存在着市场风险。 
因此就操作层面而言，周三的反弹还不能成为市场就此扭转的依据，仅仅反应出当前市场并不具备下跌动力的反应。短期内金融个股持续上涨的动力需要观察，展望后市此类个股的上涨空间还是有限的，所以当前此类个股追涨存在风险。建议投资者将重点还是放在那些业绩存在持续高增长潜力的品种当中，毕竟个股的基本面是选股的根本，盲目追逐短线热点在弱势中风险极大。 
 受到4月CPI数据，央行提高存款准备金率以及突发灾情救援、经济增长减速预期等因素的影响，A股市场短期内仍将维持反复震荡整理格局。A股中长期发展的趋势，则更多的受市场真实价值和投资者心理波动两大因素的影响。

　　在全球经济形势未改观的情况下，目前国内通胀压力已进入中期上行通道，CPI也将保持高位运行。在此通胀背景下，市场普遍预期央行将继续执行紧缩政策。但是，国内的经济依然强劲，不应该对上市公司的中长期的基本面有太悲观的预期。

　　当前市场仍存在良好的投资机会。这主要体现在：从估值方面看，截至5月16日，沪深300指数08年的动态市盈率为27.72倍，沪深300动态估值处于较为合理的区间;从上市公司业绩方面，根据已公布的统计数据，剔除石油石化和电力板块，上市公司07年业绩增长为72.8%，08年一季度为50.5%，这表明大部分企业的盈利情况应该好于此前市场的普遍预期。

　　市场长期上涨的动力在哪里?这取决于几个方面的判断：其一是CPI的逐渐下降，从趋势上看，只要油气价格不大幅上调，CPI在下半年减速的趋势可以确定。其二是外部经济，主要是美国经济如果回升的话，A股也会受到影响回升;其三，由于通胀的因素，目前紧缩货币政策仍在执行，一旦经济增长受到比较大的抑制，CPI回落，紧缩货币政策也可能出现放松，一旦放松，无疑会支持市场上行。如果上述三个假设全都成立的话，下半年可以预期较好的行情。
在目前诸多不确定经济因素的影响下，很难判断A股后市反弹的高度和时间，因此靠股指的涨幅来获取盈利的难度加大，而按照政策支持这一思路，寻找受益于国家宏观战略发展支持且具有较高成长价值的上市公司，则可较好地分享这些上市公司的成长"。

　　通过对中国从"一五"到"十五"多年来行业和GDP发展情况的考察，实践证明，在每个五年计划当中，受益于国家五年发展战略的行业增速好于整体GDP的发展水平，因此投资者从这样的行业当中去选择上市公司，取得超额收益的概率就更大一些。具有这种"政策支持"概念的主要有现代服务业和消费升级相关的金融、电讯、物流，及具有自主创新能力与自主品牌的科技产业等，这些主题行业与国家的"十一五"规划有着紧密的关联性，也是重点投资的行业。 

   周三，沪深股市在前市地量盘整后，午后出现放量大涨。上证指数早盘死水一潭、波澜不兴，股指在地量成交下窄幅拉锯，午后随着期货概念股、金融指标股等板块放量飚升，股指迅猛上涨，一口气升至全日最高点3486点，终盘报收3459点，大涨2.48%；深证成指紧随其后，最高上摸12386点，报收12313点，上涨2.63%。当日两市仅96家个股下跌，其余均告上涨，涨停个股达到30多家，两市累计成交1061.4亿元，较周二放大27%。 
　　当日两市在成交低迷至极限状态后多方绝地反击，上演了一出"先置死地而后生"的精彩好戏，使大盘暂时摆脱了完全封闭"4.24"缺口的险境，重新回到上箱体运行中来。从盘面看，权重指标股在危急时刻的"挺住"、"雄起"，是大盘得以化险为夷的关键，而以券商股领衔的金融股以及"石化双雄"是不可或缺的帅旗。同时，受到当日上午证监会副主席范福春有关"股指期货各项工作基本已经就绪"的言论影响，午后控股、参股期货公司的上市公司股票如旱地拔葱，直线上涨，不少报收涨停，有效地触发了市场热点，带动了如创投、农业等过去轮番活跃的题材、概念板块群起涌动。 
    虽然周三的一根中阳线使上证指数重新站上或接近短期均线，但客观地讲，无论是从成交量，还是技术型态上看，仍属于防守反击性质。一方面，周三的强劲反弹对空方已形成一定的震慑力，短线很快封闭"4.24"缺口的概率大减，为多方在奥运会前不失"政策底"赢得了时间；另一方面，两市日成交仅千亿左右的量能牵制了多方的步伐，股指向上暂时还难以走出上箱体，故投资者在实际操作时，应注意尽量保持有弹性的仓位结构，以短线为主，以把握热点或自己熟悉的股票为主，以低吸高抛搏差价为主，以大势优先为主，不宜追涨杀跌，或预期太高、动辄追求波段盈利。 
周三中午有财经网站传出证监会副主席范福春在上海衍生品市场论坛上表示：股指期货准备工作已基本就绪，很平常的一句话，即令相关板块个股午后开盘直奔涨停，至收盘股指期货板块大涨7%，9只参股期货公司个股涨停，而真正受益股指期货的券商板块持续火爆，国金证券连续两天封涨停，中信证券、长江证券涨幅也较大。而创投概念板块急起直追，龙头股份涨停，大众公用、紫光股份、复旦复华、力合股份也大幅上涨。

    如果要说年内股市还有什么行情可供操作，创业板的推出、股指期货、融资融券、奥运题材及灾后重建都是共和国或金融创新历史进程中的特大事件，放在正常的股市行情中，都是特大题材。

    本周三个交易日，有关上述题材的消息一反一正，周一因股指期货年内不会推出及创业板在奥运会之前不会推出令大盘向下破位，相关板块龙头个股直奔跌停，周二在融资融券有新的消息传出后，券商板块大幅反弹，国金证券涨停报收，海通证券直奔涨停。  

    面对反复无常的消息面，投资者应坚定信念，创业板、股指期货都是政府既定的金融创新题材，金融创新的方向是不会改变的，因此，与此有关的行情也会反复出现。

    由于金融板块中银行保险等大盘指标股在前期底部位置支撑强劲，股指向下空间被有效锁定，预计短期内大盘将出现振荡反复走势。除了金融创新的几大题材，周二本栏“透过死水一样的大盘”，发现的几大热点仍可关注。
个股方面，宏源证券(000562)值得关注，中国证监会副主席范福春28日在上海表示，股指期货经过两年的精心筹备，各项工作基本已经就绪,今日盘中股指期货类个股纷纷逆市走强,出现集体涨停的走势,2007年7月8日，公司董事会会议审议同意收购华煜期货经纪有限公司100%股权并增资。日前，中国证监会批复：一、核准华煜期货注册资本由3000万元变更为10000万元。二、核准华煜期货股权变更为：宏源证券股份有限公司出资10000万元，占注册资本的100%。在股指期货概念个股集体涨停的情况下,该股并未涨停,后市补涨潜力巨大.二级市场上,该股近日回抽上升支撑线获得强大买盘,KDJ指标呈现低位金叉,加上目前股指期货概念为市场爆炒热点，各种迹象显示该股上涨欲望十分强烈，建议重点关注。 
在近期文章中，我们对于行情的把握注重2个分析倾向，一个是反复提前分析预测在5月28日，一定要注意时间拐点的重要性质，可能引起百点长阳的格局，市场也是再次验证我们对于5月28日分析的重要性质，而另外我们分析的一个思路是，近期中线一定要分批减仓，因为大的个格局目前应该不是会被改变，短线反弹后，不能真正使得趋势得以扭转，所以要放弃07年买进持有的牛市思维，来博取短线波段操作的性质，我们成功预测了5月28日的重要拐点，但也是指出反弹高度可能不太荣乐观，要看后市成交量能进一步的放大来修正，另外，上海证券交易所在今日发布并实施《大宗交易系统专场业务办理指南(试行)》，在该所大宗交易系统开展专场业务，从而在大宗交易系统正式推出了公开发售、配售功能，并引入了协商、询价、投标的交易方式，这显然是对近期大小非抛售影响市场稳定的最直接反应，对于此项笔者分析认为，这一指南对大非的规范力度较大，而对现阶段抛空主力小非们的行为规范稍显不足，利于长远但同时可能刺激小非阶段出逃。另指南对违规行为的惩处力度也显得过小，直接的分析，对于市场影响程度一般，也是的反弹高度受到一定限制，虽然成交量也开始有效放大，市场信心逐步恢复，突破了3400点，而且，地产、银行两大板块出现止跌，中石化等权重股等也表现较好，部分题材股再度活跃，但总体空间应该不是很大，因此，后市沪指将在3600点左右面临短线不少的压力。

    根据大智慧TOPVIEW显示，机构资金自上周四以来，已连续9个交易日出现净流入。海螺水泥、中国平安和交通银行继续相对H股股价呈现出6％、5％和1％的负溢价。这就说明机构在逆势反复的加仓一些品种，所以热点能否想基金重仓股扩散是值得进一步研究德课题，另外一个消息就是：央行行长周小川26日表示将落实宏观调控措施，加之中国石化（600028）复牌大跌，上证指数昨日盘中一度下跌30.59点，再度刷新月内低点。不过，券商股受券商IPO重新放开消息的提振，集体劲升，刺激超跌的金融、地产等权重板块重拾升势，进而推动大盘尾市绝地崛起，能否进一步的持续是市场给我们大家的一个疑问，但我们在近期的部分机构发布5月份宏观数据预测认为，CPI有望出现小幅回落的态势，这样的论断中我们也是可以看到后期可能存在的希望，但是量能未能有效放大给指数继续上行带来一定压力；从缺口上分析目前大盘的走势，最可能的一种就是今日大盘出现的是C5—4小子浪的反弹浪型，目标可能在3600点压力是非常之大，然后大盘重新进入下跌中，展开C5-5的子浪杀跌中，那时德大盘才可能靠近3000点左右，彻底完成市场底部的有效构造，这样的取向笔者还是十分同意，所以，在成功预测5月28日能有百点长阳后，今日再次预测大盘接下来走势，提醒广大投资者，要注意中线果断减仓，然后短线根据热点来博取差价的实战技术意义。

     而从消息面上分析，中国证监会副主席范福春28日在出席第五届上海衍生品市场论坛上表示，股指期货经过两年的精心筹备，各项工作基本已经就绪。同时，中国证监会首任主席刘鸿儒表示，美国次贷危机的爆发引起美国股票下跌的幅度不足中国的三分之一，很大程度上是由于缺乏股指期货等工具的对冲，他建议要加速股指期货的推出。我们认为，股指期货推出前后对现货市场的影响也是不容忽视的，特别是大的资金指数化趋势逐步加强的情况下更是如此。而前阶段机构投资者已大幅减少了指标股配置，预计其后续会陆续回补相关的仓位，因此这很可能成为指标股短期上涨的一个重要的催化剂。能否持续还是要看量能是否放大，才是衡量大盘走强的根本原因。

    但我们可以细心去研究一下目前数据就可以看出，一季度基金大幅降低了银行股的仓位，但从沪深300指数权重看，单银行股就占了18%，这与目前基金只有8%的配置相距较大，而随着股指期货的即将推出，机构投资必定会把银行股的配置提高，因此周三银行股的整体上涨是非常合理的。同时，华夏银行(600015)、浦发银行、工商银行(601398)等一季度业绩的大幅增长，也是支撑银行板块率先反弹的最强大动力。从公布的数据看，一季度银行股在净利差继续扩大、中间业务收入快速增长等因素的作用下，利润仍保持较快的增长，而由于07年同期基数较低和所得税率的大幅度下降，部分银行业绩将呈现高速增长。更值得注意的是，银行板块在经过中线较为充分的调整之后，目前动态市盈率只有15倍左右，是整个市场的估值洼地，而随着市场对整个银行板块08年一季报业绩继续增长的预期增强，该板块的中线投资价值正在重新显现。因此，笔者认为那些主营业务稳定、持续盈利能力强以及没有被严重高估的银行类上市公司值得重点关注。

提要：上海证券交易所28日发布并实施《大宗交易系统专场业务办理指南(试行)》，在该所大宗交易系统开展专场业务，从而在大宗交易系统正式推出了公开发售、配售功能，并引入了协商、询价、投标的交易方式，这显然是对近期大小非抛售影响市场稳定的最直接反应。

　　我们认为，这一指南对大非的规范力度较大，而对现阶段抛空主力小非们的行为规范稍显不足，利于长远但同时可能刺激小非阶段出逃。另指南对违规行为的惩处力度也显得过小。

　　一、对大小非的规范力度大，对小非几无影响

　　站在市场的角度来看，最关心的应是该政策对大小非的规范力度究竟有多大。我们分析其具体规则后，发现几乎条条是针对大非而来的，而对小非显然没有制定更多的规范条款。

　　《指南》对专场业务交易方的信息披露作了规定。对于出售方而言，减持比例达到5%的，应当在三个交易日内公告，并在公告后的二日内不得再行买卖;5%以上大股东因减持股份导致其持股比例低于5%的，应当在二个交易日内公告;公司控股股东因减持股份导致公司控股股东或实际控制人变更的，应当公告权益变动报告书;已实施股改公司的股票，持股5%以上股东每增减1%时必须公告。对于购买方而言，持有上市公司已发行股份达到5%的，应当在三个交易日内公告(权益变动报告书)且不得再行买卖该公司股票;持有上市公司已发行股份5%后，每增减5%，应当 在三个交易日内公告，并在公告后的二日内不得再行买卖;持有上市公司已发行股份达到30%时，继续增持的，应当进行要约收购。

　　从以上详细内容来看，新的《指南》对持股达5%以上的大非通过大宗交易买卖抛售行为制定了更为详尽的规范条款，但是对持股小于5%以下的小非来说，这些条款几乎没有任何约束力。这说明《指南》的规范对象主要是针对大非而不是小非。

　　二、对大非约束利于长远

　　我们认为在市场的倒迫下，规范大小非解禁的规则会越来越详尽。从长期来看，对大非减持行为进行合理的规范，对其信息披露的义务进行一定程度的强化，约束大非们的违规操纵行为显然是有利于稳定市场的。尤其是信息透明度的提高，极大的制约了大非们通过手中筹码集中度高的优势来进行阶段性操纵市场的能力。这必然让产业资本们更加倾向于通过长期经营增值来获取收益，而防止产业资本成为威胁市场稳定和公平的新黑庄。但我们也强调过一点，那就是目前市场中的抛空主力并非大非，而是以小非们为主。根据21世纪经济报道，5月19日至5月21日主力资金出逃38.85亿元，而其中基金净买入达到19.85亿元，这说明有更大的主力在抛售压制基金。而通过营业部席位发现，灾后第二周法人账户等主力资金出逃明显。法人帐户资金的出逃，实际上就是小非们通过大宗交易市场抛售的具体体现。

　　尤其是目前管理层不断收紧大小非减持的口子，刺激这部分小非对未来政策进一步紧缩的忧虑。所以，我们预计在没有更严厉的政策干扰之前，小非们的抛售意愿反而会增加，出逃的步伐反而加速。

　　三、惩罚力度稍显不足

　　上交所的这一《指南》中，还明确了对违规者的处置措施。但我们注意到，这些措施多局限于公开谴责、对交易规模的限制及暂停交易资格甚至于取消资格等方面。

　　可以说，这些惩罚措施虽然有一定的约束作用，但缺少对违规收益的罚没等具体安排。在权衡违规收益和违规成本对比后，依然不排除部分机构在利益的刺激下敢于顶风做案。